Carteira de ações - 31/09/2014

De 31/03/2014 a 30/09/2014 temos isto:

Carteira : -1.6%
Fundo : -11.9%
PSITR : -23.1%

Performance negativa, a acompanhar o resto dos mercados. Mas ainda assim, tem resistido...

O mês de Outubro está a ser sangrento, vejamos como corre até ao final.

EDPR E JM : análise do lucro e CP entre 2009 e 2013

No seguimento do post sobre book value de uma empresa e de outro sobre duas empresas em concreto vamos seguir a nossa análise.

No caso, analiso a Jerónimo Martins e a EDPR. Entre 2009 e 2013, tiveram uma variação anual composta de

JM

• Capital Próprio : +15.5%
• Lucro : +10.8%
• Cotação a 31.12.2013 : 14.22€
• Nº Graham : 5.48€ (potencial de desvalorização de 61%)
• Minha avaliação : 7.35€ (potencial de desvalorização de 48%)

EDPR

• Capital Próprio : +3.4%
• Lucro : -4.6%
• Cotação a 31.12.2013 : 3.86€ 
• Nº Graham : 4.93€ (potencial de valorização de 28%)
• Minha avaliação : 4.22€ (potencial de valorização de 9%)

Ou seja, haveria no final de 2013, um potencial de desvalorização da JM de 55% e um potencial de valorização da EDPR de 19%. (usei a média dos valores)

Hoje, a JM fechou a valer 8.48€ (se incluirmos os 0.30€ de dividendos) e a EDPR 5.19€ (se incluirmos os 0.04€ de dividendos).

Neste período de tempo, a JM desceu 40% e a EDPR subiu 34%

Os mvimentos das cotações seguiram o sentido previsto. Parece haver alguma evidência de que a análise estava correta e a frieza dos números poderiam ter dado bons ganhos no investimento em EDPR.

Sou defensor que esta análise fria dos números leva a bons resultados.

Nota : as duas empresas foram escolhidas ao acaso do PSI20 e nada do que aqui está feito é aconselhamento ou defesa de método de investimento. Qualquer investimento deve ser feito de forma consciente e responsável, após análise de risco/benefício por parte do investidor.

RCA // Rentabilidade do capital próprio

Escrevi num post anterior como calcular o valor contabilístico de uma ação.

Na realidade, uma consulta rápida ao relátorio & contas de uma cotada permite saber este valor rapidamente.

Surge agora a questão da sua interpretação. Uma das formas de o fazer é comparar o lucro e o capital próprio, isto é: calcular a rentabilidade do capital próprio, ou RCP (ROE é a sigla inglesa).

Para isso, basta fazer:

(lucro) / (capital próprio) x 100

Por exemplo, utilizando os dados referentes ao final do ano de 2013:

Jerónimo Martins:

• Lucro : 382M€
• Capital próprio : 1383M€
• RCP : 27.6%

EDP Renováveis : 

• Lucro : 135M€
• Capital próprio : 6089M€
• RCP : 2.2%

Aparentemente, é bem mais vantajoso ser accionista da JM que da EDPR. Aquilo influencia a escolha de uma destas duas empresas, assim como de qualquer outra que possamos analisar, é, na minha opinião:

• evolução do lucro e capital próprio nos últimos 3 a 5 anos;
• perspectiva de evolução futura do negócio;
• preço a que estão a ser vendidas a acções.

Tudo pontos a serem desenvolvidos num tópico futuro.

Até breve!

Book value ou valor contabilístico

O book-value ou valor contabilístico de uma acção é dado por

BV = ( A-P ) / N

onde:

• A = ativos da empresa
• P = passivos da empresa
• N = nº de ações da empresa

Sucintamente, se naquele momento a empresa fosse encerrada, os ativos menos os passivos divididos pelo nº de ações resultariam no valor atribuído a cada ação.

Por exemplo:

• A = 10.000.000€
• P = 8.500.000€
• N = 3.000.000 ações

Então:

BV = ( 10.000.000 - 8.500.000 ) / 3.000.000 = 0.50€

Como interpretar este valor?

• Caso a empresa esteja em dificuldades, é natural que tenha BV negativo (falência técnica, penso que nem é permitido) ou valor acima da sua cotação. Por exemplo, a Sonae Indústria, tinha BV de 0.91€ a 31/03/2014 e a sua cotação era de 0.70€.

Esta empresa apresenta prejuízos há vários anos, continua a destruir valor para o acionista e o mercado entende que assim continuará.

• Caso seja uma empresa estabelecida, lucrativa, mas com poucas possibilidades de crescimento, deverá ter uma cotação pouco acima do seu BV. Por exemplo, a EDP tinha BV de 3.18€ a 31/03/2014 e a sua cotação era de 3.37€.

É uma empresa lucrativa mas, nesta altura, o mercado colocava dúvidas na sua capacidade de crescimento dos lucros. Pode ser uma boa oportunidade de investimento se entendermos que a empresa tem capacidade de crescer, mesmo que seja pouco.

• Caso seja uma empresa estabelecida, lucrativa, mas com boas possibilidades de crescimento, deverá ter uma cotação bastante acima do seu BV. Por exemplo, a Mota-Engil tinha BV de 1.33€ a 31/03/2014 e a sua cotação era de 5.90€.

É uma empresa lucrativa e, nesta altura, o mercado coloca grandes certezas na sua capacidade de crescimento dos lucros, Pode ser uma boa oportunidade de investimento se entendermos que a empresa tem capacidade de crescer muito, embora seja bastante arriscado pois esta sensação poderá revelar-se falsa.

Este post sugere-lhe algum comentário? Até breve!

CTT e Espírito Santo Saúde - Verão 2014

Nos últimos dias assistimos a mais algumas operações na bolsa portuguesa.

A fatia que restava dos CTT nas mão do Estado foi vendida a 7.25€ por ação.

A E.S.Saúde foi alvo de OPA, a 4.30€ por acção.

Ambos me parecem elevados, mais a E.S.Saúde que os CTT. Nitidamente venderia as ações a estes preços, caso as tivesse.

A E.S.Saúde tem um book-value de 1.81€ e um PER cerca de 23 (à cotação de 4.34€).
OS CTT têm um book-value de 1.67€ e um PER cerca de 13 (à cotação de 7.39€).

Há quase um ano eu dava um valor de 3.28€ aos CTT e há quase 6 meses um valor de 2.58€ à E.S.Saúde.

Analisando as contas do 1º semestre, actualizo os valores para:
E.S.Saúde = 3.75€
CTT = 4.80€

Quase 50% acima do que tinha já aqui publicado.

Deve ter a ver com conservadorismo a mais na minha forma de chegar aos valores.

Parabéns a quem comprou nas OPV. Ganhou bom dinheiro!

As minhas escolhas face vs mercado - 05/09/2014

Recordo que, acerca do mercado português, uma das formas de comparar o meu método é considerar 5 grupos de acções como a seguir descrevo:

• TOP(4) : as melhores 4 empresas em cada ano;
• My(4) : as minhas 4 escolhas em cada ano;
• Média : média da rentabilidade das empresas que sigo;
• MyWorst(4) : as 4 piores empresas para investir, pelo meu método, em cada ano;
• TOP(-4) : as piores 4 empresas em cada ano.

Desde 31/03/2014, as rentabilidades são estas: (inclui dividendos, exclui impostos e comissões)

Best(4)	12.08%
My(4)	0.45%
Média	-7.67%
MyWorst(4)	-8.69%
Worst(4)	-30.76%

Estas percentagens são atualizadas automaticamente via google e refletem as cotações no momento em que escrevo.

Continuo a ter a carteira acima da média, ligeiramente positiva.

nota: esta carteira é virtual e não reflete a minha carteira real nem encerra qualquer conselho de investimento. 

Carteira de ações - 31/08/2014

De 31/03/2014 a 31/08/2014 temos isto:

Carteira : -3.0%
Fundo : -11.4%
PSITR : -20.5%

A performance é negativa... resta o consolo de ser a menos má que aqui considero...

Crédito vencido na banca (caso BCP)

Nota: não tenho ações de bancos. Apenas coloco aqui o caso do BCP por ser aquele do qual tenho os dados já recolhidos. Sou cliente BCP via ativobank.pt.

Na verdade, o negócio da banca parece simples.

Recolhe dinheiro dos depositantes que remunera a uma taxa de x%.
Empresta dinheiro a investidores/empresários/particulares e cobra uma taxa de y%.

Enquanto os empréstimos são pagos, com y>x, a margem do banco está assegurada e o negócio decorre sem problemas.

Por definição, de tempos a tempos, há bolhas que rebentam.

No BCP, o ritmo de crédito em incumprimento tem este aspeto, até ao final de 2013:

A taxa de incumprimento está nos 7%.
Não há hipótese de cobrir isto com a margem (y-x)%.
Em 2013, esta taxa era de 1.1%.

Não faço ideia como estão os outros bancos mas, atendendo à dimensão do BCP, aqui estará grande parte da explicação de que

1. a rentabilidade na banca ainda está longe de acontecer,
2. há bancos a mais e haverá tendência a desaparecerem ou reduzirem a atividade.

Comentários a estes pontos:

1. vamos acompanhando e verificando que tal é verdade;
2. desapareceu o BES, BPN e BPP (por variadas razões), reduziu-se muito o BANIF e os bancos estrangeiros com representações mais pequenas terão tendência a reduzir-se ainda mais (BBVA, Deutsche Bank, Barclays, etc...)

Esta é a minha opinião/perceção acerca desta temática.

Algum comentário ou sugestão? Até breve!

Investir em ações: como e porquê?

Nota: o investimento em ações é arriscado, pode perder-se todo o investimento, como se viu no caso recente do BES.

A resposta certa à pergunta que coloco é: ganhar dinheiro.

No curto prazo, é impossível saber qual é a evolução do preço de uma ação, concentremo-nos no médio e longo prazo.

Ao comprar ações de uma empresa tornamo-nos seus donos. Na proporção do número de ações compradas.

A partir desse momento temos direito a receber os dividendos (se os houver) e estamos expostos à variação do preço das ações na bolsa.

Outras questões a que devemos tentar responder sã as seguintes: conheço a empresa? Os seus bens/produtos/serviços têm qualidade? Acredito que os seus bens/produtos/serviços serão vendáveis e competitivos durante os próximos anos? Sinto-me c onfortável em ser dono desta empresa?

Partindo do princípio que a informação dada pela empresa é correta e verdadeira, podemos analisar uma empresa e perceber se esta é um bom investimento para nós, ou não.

Há uma imensidão de números a analisar mas vou cingir-me apenas a alguns:

• Vendas
• Lucro
• Capital próprio
• Rentabilidade do capital próprio

O capital próprio é o património dos acionistas ( = ativos - passivos ).

Tão importante como os números em si, preocupo-me mais com a sua evolução.

Os relatórios anuais permitem fotografias a estes números e é com esses que vou continuar este post. Vou dar o exemplo da Corticeira Amorim, com os dados retirados do site pt.investing.com. Esta empresa opera no setor da cortiça, produzindo e transformando-a para as mais diversas aplicações.

Entre 2010 e 2013 (4 anos completos) temos as seguintes variações anuais:

• Vendas : +5.9%
• Lucro : +13.9%
• Capital próprio : +4.0%
• Rentabilidade do capital próprio : passou de 8.0% para 10.5%

Realço que as percentagens, nos 3 primeiros casos, são anuais. Isto significa que, por exemplo, as vendas aumentaram 5.9% por ano de 2010 a 2013.

Após esta análise  prévia, se a empresa nos parecer viável e de acordo com o investimento que pretendemos, há que verificar se a sua cotação permite que lucremos com a sua compra ou se, pelo contrário, a cotação é demasiado elevada. Por outras palavras: a ação está cara ou barata?

Esta questão fica para um próximo post. 

Matemática e Obrigações do BES

No fim de semana passado, uma pessoa próxima pediu-me para verificar um dos produtos que detinha no BES. São estas obrigações que têm a modalidade de Senior Unsecured. Não tenho (in)formação suficientes para me alongar muito mas, aparentemente, estão garantidas pelo NovoBanco.

Mas não é isso que me traz a este post. Adiante!

Estas obrigações (vou chamar-lhes assim) foram vendidas/criadas pelo BES (sucursal Londres).

Alguns dados: (vou excluir comissões e impostos)

Data inicial : 23/04/2012
Taxa anual : 5%
Preço inicial : 60%
Maturidade : 23/04/2019 (7 anos)
Valor nominal : 50.000€

Isto significa que quem investisse naquele dia 30.000€ ( 60% de 50.000€ ) esperaria receber um juro anual de 2.500€ ( 5% de 50.000€ ) e receber, 7 anos depois, 50.000€.

Resumo: investe 30.000€, recebe 2.500€ (8.3% do investimento inicial) por ano durante 7 anos, na final recebe 50.000€ (valorização do capital de 66.6% ao longo de 7 anos, ou 7.6% por ano).

A taxa interna de rentabilidade esperada nos 7 anos é de 13.8%.

Quem não gostaria de ter acesso a um investimento destes, com retorno alto e garantido?

Vejamos o cenário:

1. Peço empréstimo de 990.000€, consigo uma taxa de 4,8%;
2. Consigo que me concedam 14 meses de carência de capital;
3. Compro 33 obrigações destas, e deposito-as como colateral do empréstimo;
4. Passados 12 meses, recebo 49.500€ de juros, e pago 47.520€ de juros ao banco;
5. O banco ajuda-me a não pagar impostos sobre os juros;
6. Pego nos 1.980€ de diferença e entrego ao banco para pagamento de comissões e serviços prestados;
7. Passados 2 meses peço ao banco para me vender estas obrigações e há um cliente interessado a quem as vende por 97.5%
8. Recebo 8.250€ de juros e 1.608.750€ pela obrigações e pago 7.920€ de juros ao banco;
9. Para arredondar, pago 4.080€ ao banco para pagamento de comissões e serviços prestados e este deposita-me 1.605.000€ na conta.
10. No mesmo instante, debita-me 990.000€ para amortizar o empréstimo e....................
11. Fico com 615.000€ na conta, 14 meses depois...

Nada mau!

Bolas, isto terá algo em comum com a realidade?